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作者 | 观韬

流程编六合采资料辑 | Cici


人要体检,车要年检,关于之前研讨过的不错的标的公司,风云君也喜爱常常拎出来从头评脉号诊一番。

一来从头审视一下公司的开展;二来常在河边走,靠脸吃饭的风云君也有被打脸的时分;三来,假如该公司仍然不负风云君所望,风云君也会加个鸡腿聊表欣喜。

近两年,除了5G外,工业机器人当属资本商场的抢手体裁,被重复提及。关于工业机器人风云君先后宣布过《工业机器人:制作业晋级的三叉戟神器 | 风云机器人主题(上)》、《工业机器人职业的小巨人们(附名单和评级) | 风云机器人主题下》等专题研讨,也在2016年就追寻过一家名为埃斯顿的上市公司《研报 | 我,机器人》。

时光荏苒,转瞬三年,五一节前,埃斯顿2018年的年报发表作业现已完结,体现怎么呢? 今日咱们便一起来看看。

关于工业机器人工业远景、机会、生长空间,咱们不再赘述,感兴趣的朋友能够读行商头巾读上文的专题金玫玫,申花-anggame安博电竞下载|主页研报。开宗明义,先简略介绍下埃斯顿的根本状况:

埃斯顿于2015年上市,公司坐落南京,事务覆developpesex盖了从自动化中心部件及运动操控体系、工业机器人到机器人集成使用的全工业链,是国内为数不多的具有自主技能的操控器、伺服体系、减速设备等机器人中心零部件的机器人企业之一。

由此生成两个中心事务模块:一是自动化中心部件及运动操控体系,二是工业机器人及智能制作体系。

一、2018年工业机器人职业状况

剖析标的公司之前,咱们先来看一下2018年的整个职业开展状况,了解一下布景环境。

(一) 国内袁明被打工业机器人产值高开低走,同比添加4.6%

2018年度,国内工业机器人产值呈现高开低走的态势,受宏观经济影响,国内汽车、电子等机器人下流职业开展受限,机器人需求增速放缓。

依据国家统计局数据:2018年度国内工业机器人产值累计达14.8万台,同比添加4.6%。

2018年1至5月份,全国工业机器人产值同比增速虽不及2017年,但产值安稳,动摇较小;自2018年6月份开端,全国工业机器人产值逐步下滑;

自2018年9月份开端,单月添加同比继续为负,2018年12月全国工业机器人产值为11961套,同比下降12.1%;与2017年比较,2018年工业机器人商场可谓冰火两重天。见下图:

(二)四大工业机器人宗族销量团体放缓或下滑

2018年我国工业机器人进口量7.03万台,同比下降16.5%。

发那科:2018年4季度营收1,511亿日元,同比下滑19.80%,运营赢利率23.60%,接连4季度下滑;

ABB:2018年度出售收入同比添加4%,到达276.62亿美元。净赢利为21.73亿美元,下降2%;

安川电机:2018财年营收4,746亿日元(同比添加2.2%),运营赢利498亿日元(同比下降12.9%);

库卡:2018年营收32.42亿欧元(同比下滑6.81%),EBIT0.34亿欧元(同比下束组词滑67%)。

二、埃斯顿运营状况及财政剖析


在这样的大环境下,埃斯顿的成绩怎么呢?数据说话,金玫玫,申花-anggame安博电竞下载|主页来看剖析:

(一) 生长才能剖析

2016年来,埃斯顿收入每年坚持高速添加,年均收入添加率为44.94%,2018年公司净赢利并未同步添加首要是由于财政费用及管理费用添加较多(详见盈余剖析)。

2015年、2016年公司揭露及非揭露发行股票使得公司总资产及净资产规划大幅添加。

2017年公司总资产规划继续增同人h文长首要是对外告贷大幅添加。2017年短期及长期告贷较2016年添加1,826.14%,告贷用处分两类:弥补活动资金的短期告贷,2018年年末余额8.87亿元;支撑并购的长期告贷,2018年年末余额2.21亿元。

工业机器人及成套设备收入是近3年收入添加的首要因素,收入奉献由2015年的16.32%上升至2018年的50.16%,2015至2018年均复合添加率为110.00%,2018年同比添加49.32%。在国内外工业机器人销量不振的全体状况下,实属不易。如下图:

那么工业机器人及成套设备板块与同类上市公司比较,生长性怎么呢?从下图能够看出:不管从该板块收入添加率仍是收入额,埃斯顿与拓斯达根本共同,处于职业领先地位;2015~2018年均坚持高添加,且略高于拓斯达。

经过下图还能够看到,埃斯顿与老牌工业机器人供货商机器人之间的收入距离正在逐步缩小:2015年埃斯金玫玫,申花-anggame安博电竞下载|主页顿机器人板块收入0.75亿元,占机器人收入的15.23%;2018年埃斯顿机器人板块收入木瘤雕7.30亿元,占机器人收入的78.07%。

(二) 盈余才能剖析

比较2017年,公司全体毛利率上升2.55%,三大费用率上升3.2人蛇之恋9%,加权均匀净资产收益率根本不变,略升0.19%。

毛利率上升阐明公司产品商场竞争力进一步提高,但由于管理费用和财政费用一起上升,导致净利率比较上年存在动摇。如下表:

财政费用在偿债才能剖析。管理费用大幅添加首要是员工薪酬、咨询服务费比较2017年大幅上升,依据年报发表的状况来看,首要是由于2018年研制、出售、出产等中高端管理人才引入导致的。

1、毛利率与同行比较

经过毛利剖析可知,机器人、新时达、拓斯达及埃斯顿作卖场厕所性侵女性为A股上市公司一线机器人企业,机器人与埃斯顿毛利率根本共同。

2015至2017年,拓斯达毛利率处于领先地位金玫玫,申花-anggame安博电竞下载|主页但逐年下降。2018年,埃斯顿与拓斯达毛利率根本共同,是4家企业中仅有完成毛利率正添加企业。

2、净资产收益率与同行比较

此处需求留意的是,埃斯顿和机器人的加权均匀净资产收益率根本共同,且都呈现下降的状况,这跟两家公司净资产规划快速扩张有关;而拓斯达的净资产收益率之所以高于埃斯顿和机器人,是由于该公司净资产规划还比较小,上市时刻较晚(2017年上市)。

(三) 营运才能剖析

1、存货周转率高,出产管理才能强

埃斯顿存货周转率高于拓斯达,领先于机器人;一起跟着收入规划添加,存货周转率逐步下降但仍处于领先地位。

2013至冷孟梅2018年,公司产销状况安稳,产销率挨近100%;库存及出产管理才能强,年末存货占次年总产值的5%左右,防止存货很多积压,优异的产销状况、库存及出产管理才能使得公司存货贬价丢失危险小。如下表:

2、高添加布景下的应收账款

从上图能够看出:埃斯顿应收账款(含收据,下同)周转率低于机器人及拓斯达,首要是应收账款账期较长,期末应收账款余额较高。

期末余额看下表:

2016至2018年,埃斯顿期末应收收据及应收账款占当年收入比重根本都在60%左右,2018年略有下降,为59.15%。从占比来看,埃斯顿的应收金钱的添加首要是由营收高速添加驱动,且2018年应收账款的添加速度略低于营收增速,所以埃斯顿应收账款增速较快其实是一种正常现象,是由其开展阶段决议的。

那么这么多的应收账款能回收来吗?咱们用审计后的前史数据说话。

首先说应收账款,2018年8.64亿应收金钱中,5.94亿访组词为应收账款,账龄结构如下:

经过上表能够看出2015年至2018年95%应收账款账龄都在2年以内,应收账款构成质量好,可回收性强;一起账龄超越2年的应收账款份额一向操控在4%左右,也从另一方面阐明以前年度应收账款大多数均正常回收。

接着来看应收收据,2018年8.64亿应收金钱中,2.70亿为应收收据,其间87.22%为银行承兑汇票,挨近90%,可回收性强。

依据揭露信息,鉴于埃斯顿应收收据首要为银行承兑汇票,且可比企业账金玫玫,申花-anggame安博电竞下载|主页面应收收据金额较小,咱们再除掉应收收据后核算的应收账款周转率如下:

经过上表能够看出,剔stepson除应收应收收据后埃金玫玫,申花-anggame安博电竞下载|主页斯顿应收账款周转率略高于机器木蓕人,与拓斯达差不多,这从另一方面阐明埃斯顿应收账款余额较高具有必定的职业特点。

依据职业特点及前史回款状况来看,此处无需过火忧虑。

(四) 偿债才能剖析

1、运营净现金流逐步干伏苓块怎么食用方法改进

2018年,埃斯顿运营现金流初次为正,盈余质量逐步改进,但看到这个数据的时分风云君也有疑问:按前文所述,埃斯顿近几年一向是收入、赢利高添加,并且应收账款根本都已回收,这是什么原因呢?

此处不敢粗心,解铃还须系铃人,让他们自己的数据来说话。回到上文提到的应收账款,咱们现已知道埃斯顿应收账款账龄首要在2年以内,下面是详细金额:

尽管当sgpy年出售收入会在本年和次年回款,可是高速添加意味着出售当年更多的资料收购、人工成本以及税费开销,自发性负债添加会推迟一部分付现需求,可是刚性付出需求很难拖延。

综上,收入的快速添加以及应收账款的回收的滞后导致2015至2017年运营现金净额一向欠安;一起,2018年埃斯顿运营现金流初次为正,阐明管理层也在着力改进这一状况。

看到这儿,各位是不是也和风云君相同呷口水平复下心境呢?

一起,也是由于运营现金流量的滞后性,埃斯顿账面有8.87亿元的短期告贷,这些告贷利息对赢利的腐蚀也是本年净赢利未与收入同步添加的原因之一。

2、2018年末有息负债状况

2018年12月31日,埃斯顿账面短期告贷8.87亿元,长期告贷1.98亿元,一年内到病态倒戈期的非活动负债0.24亿元,算计11.09亿元。

2018年12月31日,埃斯顿账面有货币资金3.16亿元,理财产品4.38亿元,算计7.54亿元。

假如坚持现在的负债规划,公司偿债才能有保证。一起,2019年4月,埃斯顿布告拟向大股东及实践操控人请求6亿人民币告贷,就现有信息看,偿债压力不大。

(五)坚持高研制投入

先看研制费投入总额:2015至2018年间,埃斯顿每年研制费用与机器人适当,是拓斯达的2倍以上;4年期间累计研制投入3.91亿元,是拓斯达的2.63倍。见下表:(万元)

再看研制投入青青草在线Vip相对额:2015至2018年间,埃斯顿每年研制投入占收入的10%左右,远超拓斯达及机器人,这或许也是上文埃斯顿是4家公司中仅有完成毛利率正添加的原因。各年研制投入占收入份额见下表:

此外,拓斯达首要产品为集成体系,埃斯顿首要产品机器人本体,体系集成前期研制投入不大,机器人本体前期研制投入大,这也是研制投入及前文财政数据差异的首要原因之一。

(六) 坚持高分红

自2014年开端,每年坚持高分红回馈股东,2014至2018年5年间,累计分红2.36亿元,占5年累计归属普通股股东净赢利的66.01%。

结束语

整体来说,埃斯顿仍是风云君了解的埃斯顿:高添加、较高毛利、高研制投入、高分红、优异的库存及出产管理才能。

高添加及出售回款的滞后给公司的运营现金流带来必定的压力,添加的短期告贷也腐蚀了公司的忍者高飞部分赢利,管理层目也正在着力改进这一现状。继续加油。

种瓜得瓜,种豆得豆,期望埃斯延安路高架之龙柱顿的继续研制投入能够让它把握更多的中心技能,有一天能够傲娇的像苹果相同:想要货,先交钱,不立异,还提价。

相关链接:

《研报 | 我,机器人金玫玫,申花-anggame安博电竞下载|主页》

《埃斯顿:我,机器人》

《工业机器人:制作业晋级的三叉戟神器 | 风云机器人主题(上)》

《工业机器人职业的小巨人们(附名单和评级) | 风云机器人主题下》


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